银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意马云移民到哪国籍干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他(t马云移民到哪国籍ā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好马云移民到哪国籍的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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