金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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