四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句strong>据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。